삼진제약

 

 삼진제약은 이미선 헌법재판관님이 보유하고 있던 종목 리스트 덕분에 처음 알게 됐다. 똑똑한 사람은 어떤 기업에 투자하고 있을까 궁금해서 투자 기업들을 살펴 봤는데 익숙한 기업들도 있었고 아닌 기업들도 있어서 사업보고서들을 쭉 살펴보고 공부를 했다.

 

삼진제약 기업개요

 한국인의 두통약 게보린으로 더 잘 알려진 삼진제약의 주력 제품은 퍼스트 제네릭 항혈전제 '플래리스'다. 사업보고서에 나온 주요 제품들의 매출액 & 비율을 보면 플래리스의 비중이 압도적인 것을 알 수 있다. 그렇다면 수많은 제네릭 약품들이 난무하는 제약 시장에서, 플래리스가 항혈전제 의약품 시장 점유율은 어느정도가 될까?

기사를 찾아보니 2018년 기준 시장 2위를 차지하고 있고 오리지널 약품인 사노피의 '플라빅스'와 매출 차이가 크지 않다. 대단한데?

http://www.bosa.co.kr/news/articleView.html?idxno=2091942

항혈전제 의약품 시장 1위는 '플라빅스' - 의학신문

삼진제약이 특별해 보였던 것은 제약업계에서 보기 드문 영업이익률(20% 대) 와 두 자릿수 ROE 였다. 원료- 생산- 판매로 이어지는 수직 계열화를 통해 고수익 구조를 만들었는데, 단순히 꿈과 희망으로 고평가 받는 제약 바이오 회사들 중에서 안정성 측면이 부각돼 보였다.

http://www.dailypharm.com/Users/News/NewsView.html?ID=250224&REFERER=NP

대원·동국·삼진·휴온스 고공비행...대형제약 발판 마련

매출액, 영업이익 꾸준히 우상향하고 있고 낮은 부채비율도 인상적이다. ROE 가 두자릿 수를 유지하고 있다는 것은 자본을 매우 잘 관리하고 있다는 것인데, 최근들이 이 수치가 낮아지고 있지만 그 대신 배당을 꾸준히 하고 있으니까.

현금흐름표도 깔끔하다. 연구소에 대한 투자도 진행하고 있다는데, 투자 재원은 영업에서 발생하는 현금흐름으로도 커버가 가능하다.

노인 질환에 특화된 제품군 & 안정적인 재무구조가 이미선 헌법재판관님의 투자 아이디어가 아니였을까?

 

이제 기업의 몸값을 보자.

2019.5.3 종가 기준 시총 5,407 억. 동종업계 PER 가 워낙 다이나믹하다보니 비싸다 싸다 기준 잡기가 애매하다. 다만 작년과 같이 국세청으로부터 추징금만 징수 당하지 않는다면 당기순이익 400억 오버는 무난할 것 같고 거기에 배당금 수익률도 2% 정도 되니 진입 시점으로는 나빠 보이진 않는다.

 

<우려사항>

매출 증가의 둔화- 이 부분이 제일 걸리는 부분이다. 플래리스 외에도 뉴티린(뇌대사개선), 뉴토인(치매) 등 중장기적으로 수혜가 기대되는 품목들이 많지만, 워낙 제네릭 경쟁 약품이 많아서 삼진제약이 어느 정도 활약을 해줄 수 있을지 미지수다. 다만 꾸준히 R&D를 진행하고 있고 신약 후보 물질 가운데 올해 상반기 임상 2상을 종료할 예정인(안구건조증치료제) 파이프라인도 있기 때문에 시장에서 그렇게 외면을 받을까라는 생각도 든다. 역시 완벽한 건 없는 것일까.

 

보건복지부 제네릭 의약품 약가 인하 - 제약 산업 주가의 지속적인 하락을 주도하고 있는 issue 가 이 부분이 아닐까 싶다. 삼진제약의 주력 품목인 플래리스는 이미 생동성 실험을 마쳤고, 나머지 품목들도 3년 동안이면 충분히 가능하다.

오히려 소형 제약사들의 도태로 삼진제약이 반사이익을 받진 않을까?

섹터 자체가 조금 우울한 상황인 지금이야말로 매수 타이밍이 아닐지 고민된다

http://mysmallmoments.kr/221499025329

보건복지부 제네릭 의약품 약가 인하(03.27)